第1章 前言 篇
一、 大冲击与“危”“机”调动
每个期间都会出现一些影响甚为深入的大事件，进而影响产业与企业的竞争与发展趋势。之是以咱们说这些大事件的发生是“影响”而不是“创生”趋势，是因为严格而言并不是这些大事件本人创造了一种新的趋势，而是这些事件看成一种触发身分，使得某种照旧存在的趋势被引发、被开释、被放大，进而从一种潜在的趋势变化为一种可见的始终趋势。
就此而言，新冠疫情对产业与企业所带来的影响亦然如斯。况且，历经2020年的冲击与搪塞，中国企业照旧安宁地把热心的要点从极限生计、保持现款流、寻找替代性契机转向更热心于相对始终性的趋势影响。
咱们至少不错从两个角度来看待企业的搪塞计谋。一方面，新冠疫情所带来的影响并不单是限于中国，也对全球经济产生了要紧影响，由此引发了全球产业链重构的趋势性变化。这既可能是中国脉土企业需要对冲的潜在挟制，也可能是一些原土企业所面对的契机，因为它们将获得一些切入全球产业价值链的契机。另一方面，原土企业也出现了诊治业务和居品结构的需要，因为历史训诲标明，环境所发生的大的变化和冲击，从更为万古候的跨度来看都会带来大限度发生的企业业务与居品结构诊治。
这大略即是为什么“危急”一词同期包含了“危”和“机”的原因。
二、 韧性、技艺与恶果
外素性的冲击，关于那些承受这种冲击的群体，时时是面对负向的影响，不外关于其中的个体，却存在着“危”与“机”的调动。在一定的条目之下，这种冲击不错变嫌成契机。就实体经济中的企业而言，咱们不错用如下三个要津词来综合调动条目：韧性、技艺、恶果。
韧性意味着企业在面对外部冲击的时候，尤其是那些难以预计的大型冲击，不错通过连忙地诊治和合乎来减低外生冲击所带来的影响以致是利用这种变化所蕴含的契机。企业的韧性很猛进程上来自于企业自身的内生智商以及合乎变化的动态智商。而数字化的赋能，也大大增强了企业搪塞冲击的天真性和韧性，这亦然为什么数字化正在引起日益的热心和诈欺。天然，中国制造业联系于其他经济体而言会有更大的韧性，这不单是是因为中国更好地戒指了新冠疫情，而且中国具有特地高效完备的产业链，因此企业不错通过所镶嵌的产业链所具有的韧性而获得更大的生计恶果。
技艺也在这次冲击中体现出它的价值。咱们这里所指的“技艺”是广义兴味上的，不单是包括那些以居品、专利等容貌为载体的技艺，也包括那些关于居品品性和提供恶果存在着权贵影响的工艺、经由、管制履行。在冲击所酿成的宏不雅需求缓慢，企业之间的竞争势必是加重的，这就意味着若是无法利用各别化的上风，企业将不可幸免地会堕入强烈的替代性竞争中。与此同期，那些新出现的业务契机，由于环境变化较为连忙，独一那些具有实足内生智商的企业才略果真地收拢这些契机。
恶果在此情境下也愈加突显了它的价值。企业履行上不错视为将资源和智商调动收获效的“组织安设”，企业的恶果越高，越能够高恶果地诈欺自身的资源和智商来获得更好的竞争绩效。这意味着商场将会倾向于给“恶果”身分更高的估值。咱们若是对比本年和往年的上市公司立异指数报酬，就不错发现本年的立异指数当中，算法给出的“立异恶果”权要紧大提高了。这不错看作是一个新趋势的信号。恶果的进步，意味着企业需要在运营和资源设置上更猛进程地依赖于体系运行以及精良化的管制，同期进步业务模式的合座恶果。
三、 寻求新的趋势性增长契机
寻求趋势性的增长契机也正在成为一个迫切的想考标的。毫无疑问，传统的基于劳能源密集上风的产业结构正在面对越来越为强烈的转型升级需要。若是不成寻找到更有后劲的增漫空间并用立异和各别化来构建自身的竞争上风，将很难获得可延续的竞争上风和业务增长。尤其是跟着中国经济实力的增强，东谈主们的可主管收入水平在禁止地进步，东谈主们关于居品品性和品牌的需求在禁止进步。左证瑞士信贷《2019全球钞票报酬》，限定2019年年中，中国有近1亿东谈主钞票名列全球前10%，并在东谈主数上初度独特好意思国。这意味着特地宏大的潜在原土需求照旧形成。不外中国的耗尽者照旧不再只是空闲于价钱的便宜，关于品性和品牌比以往期间更兴隆予以更高的付费意愿。企业需要用新的想考方式去空闲这种变化的需求趋势，并在它们的居品与作事的假想和提供中充分地体现这少许。这也给了立异者更多的空间和更大的契机。
一些由于技艺发展和立异所引发的新兴产业契机也正在匡助立异者获得更多的业务增长契机。这不错归结为如下一些身分。起初，这些产业变化并不单是是技艺层面的变化，更为迫切的是它将再行界说居品和作事的价值中枢。举例跟着数据、智能、自动驾驶等技艺的引入，汽车正在从高度机电一体化的机械安设安宁变嫌为智能化、可拓展的迁徙电子末端。这导致许多传统汽车巨头正在尝试再行界说企业自身。举例2019年群众汽车CEO赫伯特·迪斯在达沃斯“世界经济论坛年会”上提议“在不远的将来，群众将成为一家由软件运行的公司”。其次，这些变化也将会再行界说所有这个词居品价值链并导致产业价值链上的力量漫衍发生变动。由于许多迫切的产业契机高度依赖于产业生态的撑持，这将为立异者，岂论是照旧在行业中的如故那些意图切入到行业中的立异者，带来新的增长契机。
在此情境下，立异关于中国制造业而言就有了一些新的兴味。立异既是中国脉土制造企业寻求增长契机的杠杆性力量，亦然中国在全球经济博弈和产业博弈中构建力量的迫切基石。
正如习近平总秘书2020年9月17日在湖南长沙教育调研江山智能装备股份有限公司的言语所敷陈的，“立异是企业策划最迫切的品性，亦然今后咱们爬坡过坎必须要作念到的。要津中枢技艺必须紧紧掌持在咱们我方手中，制造业也一定要抓在咱们我方手里。”
立异，将会成为中国制造杀青光荣与生机过程中最为迫切的力量，岂论是现时，如故畴昔。
第2章 样本篇
咱们录取了中国A股上市公司为评估对象，主板、中小企业板、创业板均研究其中。研究到立异形态与立异智商发达容貌存在行业各别，咱们所笼罩的上市公司行业包括制造业、信息传输、软件和信息技艺作事业、科学商量和技艺作事业和综合五大类35个二级细分行业。为了保证数据的可得性、连气儿性和圆善性，咱们删减了一些企业样本，所依据的判定原则如下：
（1）2019-2020年间退市或暂停上市；
（2）2019-2020年间借壳上市；
（3）2019-2020年间发生要紧资产重组；
（4）2019-2020年间主营业务变更为非商量设定的行业界限；
（5）未公布迫切方针信息从而导致要津数据的缺失，举例2019-2020年财务报表缺失；
（6）2019-2021年间财务情状或其它情状出现特地而进行了终点处理（ST）。
最终进入立异指数排名的上市公司样本有2384家，这些企业在2019-2020年中数据均圆善可得。
图2.1和图2.2分别为这2384家A股上市公司的行业和地区漫衍情况。从行业漫衍来看，企业数量占比位列前五名的行业分别为诡计机、通讯和其他电子开拓制造业，专用开拓制造业，电气机械及器材制造业，化学原料及化学成品制造业，以及医药制造业，上述五个行业所包含的企业数量约占总体样本的50%；从地区漫衍来看，企业数量位列前三甲的地区分别为广东省，浙江省，江苏省，上述三个省份的企业约占总样本的45%。
图 2.1 2384家A股上市公司的行业漫衍情况
图 2.2 2384家A股上市公司的区域漫衍情况
第3章 指数构造门径篇
在往时的三十年中，一些专科组织、科研机构以及商量学者以国度、区域、产业、企业等为对象建立了不同层面、不同容貌的立异评估体系。
需要指出的是，这些基于科学探望和众人征询的评估门径无边存在以下一些问题：
（1）现时绝大多数的立异指数评估在方针的录取与权重的生成上高度依赖于众人的主不雅判断。此外，当需要评估的样本企业数量特地宏大时，评估者是否有实足的时候和元气心灵去准确地评估亦然履行上会靠近的挑战；
（2）在现存的企业立异评估门径中，大多把热心点放在研发、专利行动等基于技艺容貌的立异，而对交易模式立异等立异容貌较为忽略；
（3）现存评估门径对立异智商或指数测度的基本想路是先界说，再从逻辑启航构建指数所包含的维度。可是，研究到立异本人即是一个较为综合而复杂的行动，描述立异行动的不同方针不可幸免地存在着信息部分叠加等问题。
为此，咱们构建的中国上市公司立异指数评估门径，主见在于惩办上述问题：
（1）咱们但愿所构建的评估门径不依赖于个东谈主的主不雅判断；
（2）非技艺类立异这类对公司竞争力和绩效时时也很迫切的身分会被纳入评估之中；
（3）咱们所建立的评估门径具有较低的评估成本，况且不错在较长的时期内跟踪咱们所教育的企业样本（上市公司）；
（4）关于立异枯竭世俗被招供的办法及维度的问题，咱们选用信息抽取想想来惩办。这意味着咱们热心的是立异智商中被杀青、体现出来的部分，也即是其对公司绩效的孝顺。咱们信托立异的兴味在于对价值创造的孝顺，是以咱们录取了EVA看成公司绩效的反馈方针。
咱们所构造的上市公司立异指数包括了立异势力(innovation strength)和立异恶果(innovation efficiency)两个维度。
在立异势力的评估上咱们选用的基础数据包括：
（1）研发插足限度：顺利反馈了公司在研发上财务资源插足；
（2）研发东谈主员限度：背后反馈了公司隐性学问的数量；
（3）专利限度数据：因为专利不错被连气儿为企业所领有的显性学问；
（4）平均销售利润率：一家公司立异势力很强的话，那么它在商场中将具有实足的订价智商，其反馈为公司在平均销售利润率上会具有上风。
用于评估立异恶果的基础数据则包括：
（1）研发强度方针：研发插足强度以及研发东谈主员强度二者的算数平均；
（2）技艺恶果：时时，企业在资源利用达到最生机的情况下应该得到一个最大的潜在产出水平。可是果真产出水平时时由于资源莫得得到充分利用，而低于上述生机状态（即潜在产出水平）。偏离的进程则代表了企业技艺恶果的高下，技艺恶果越高，应该越接近在表面上能达到的最大产出水平。咱们揣度了在居品兴味上和学问兴味上两种情形下的技艺恶果。
（3）交易模式新颖性：咱们评估了企业的交易模式偏离其场地行业平均状态的进程。这个偏离进程越大，一定进程上反馈这个公司交易模式的专有性越高。
一、基础方针的数据起原与测度
（1）研发插足
研发插足数据主要来自wind数据库的“研发用度”字段；缺失的数据从对应企业的年报中进行补充。
（2）研发东谈主员
研发东谈主员数量主要来自wind数据库中“技艺东谈主员东谈主数”字段；缺失的数据从对应企业的年报中进行补充。
（3）专利数量
专利数量数据所有这个词来自国度学问产权局的专利检索系统，以上市公司为恳求东谈主，查询公开（公告）日介于2020年1月1日至2020年12月31日之间的专利总量。
（4）销售利润率
销售利润率（ROS）=税后净利润/销售额；其中，税后净利润数据和销售额数据分别来自国泰安数据库（CSMAR）的“净利润”和“营业收入”字段。
（5）研发强度
研发强度的测度有两类，分别为“研发强度_用度（研发插足/营业收入）”和“研发强度_东谈主员（研发东谈主员/职工总和）”。本商量所用的研发强度为研发强度_用度和研发强度_东谈主员二者的均值，诡计公式如下：
公式 3.1
研发插足、研发东谈主员和营业收入的数据起原如前所示，职工总和数据来自国泰安数据库（CSMAR）的“职工东谈主数”字段。
（6）技艺恶果
技艺恶果是揣度企业出产策划恶果的迫切方针。技艺恶果的诡计主要利用stata 14.0软件中提供的当场前沿分析（SFA）模块，估算超越对数出产函数，具体模子如下所示：
公式3.2
其中，Qi、Ki、Li分别代表了加多值、固定资产净额以及职工总和。
加多值的诡计方式依据收入法，其诡计公式如下：
公司加多值=应付职工薪酬+应交税费+应付利息+固定资产折旧+资产减值亏欠+公允价值变动收益+投资收益+汇兑收益+营业利润。
职工总和数据起原如前所示，诡计加多值所需的数据和固定资产净额数据均来自国泰安数据库（CSMAR）。
（7）交易模式新颖性
为了测量焦点企业同业业内其他企业交易模式平均水平的各别性（即新颖进程），咱们构造了一个多维矢量，包含前五名供应商占比、前五名客户占比、营业周期、流动资产与收入比、销售用度率、非制造业占收入比共六个维度。诡计公式如下：
公式3.3
其中，Vij为焦点企业的矢量，Vj为行业平均水平的矢量。
二、评估权腾达成
权重的细目一般有两种方式。一种是利用德尔菲法让众人来细目每个方针赋予的权重，但是这种门径主不雅性较强。本商量选用统计门径，依靠二手数据愈加客不雅地诡计出各个方针的权重，以保证测度的客不雅性。本商量以绩效为因变量，以立异方针为自变量，测度各个方针的权重。具体作念法如下：
（1）选拔因变量
EVA（经济加多值）是揣度企业为社会创造经济价值的方针。看成公司功绩的度量方针，与其他度量方针的不同之处在于，EVA研究了带来企业利润的扫数资金成本。在这个兴味上，EVA愈加果真地揭示了上市公司的经济功绩，不错匡助企业判断是否在当期果真为推进创造了价值。EVA数据来自国泰安数据库（CSMAR）。
（2）自变量偏激无量纲化
自变量包括研发用度、技艺东谈主员东谈主数、专利总和、销售利润率、研发强度、交易模式新颖性、技艺恶果等7个变量。
由于自变量的量纲不协调，各个行业之间死别很大，这么会增大测度的纰缪。因此，为了使得到归中的跨行业存在可比性，咱们起初将自变量中的各个方针剔除行业均值，从而撤销行业带来的各别。然后按照以下公式（公式3.4），将扫数自变量的取值协调在0-10界限内，便于模子的回来。
公式3.4
其中，xi示意自变量x的第i个不雅测的取值，xmax和xmin分别示意自变量x的最大值和最小值，Zi示意xi无量纲化后的取值。
（3）回来分析与权重诡计
因变量为2019年的EVA，自变量为2018年无量纲化之后的研发用度、技艺东谈主员东谈主数、专利总和、销售利润率、研发强度、交易模式新颖性、技艺恶果，戒指变量为2018年的职工总和和企业年岁。本指数选用OLS进行回来。第1个模子为基础模子，只放入戒指变量。第2到第8个模子，每个模子都在前一个模子的基础上新增一个自变量，最终得到8个回来收尾。因为回来模子
揣度了该模子中自变量和戒指变量对因变量的评释进程，而每新增一个自变量进入回来模子都会导致评释进程的增大（或者不变），因此，新增一个自变量所导致的回来模子
的加多值代表了该自变量对因变量的孝顺。每个自变量权重的诡计公式如下：
公式3.5
其中，Wi示意第i个模子在第i-1个模子的基础上新增的自变量的权重。
值得谨防的是，自变量放入模子的划定会影响该自变量的权重。为了放手这一问题，本商量穷举所有这个词7个自变量可能进入模子的划定，觉得35280种可能的组合，对每种组合进行回来，然后诡计各个自变量的权重，然后对每个自变量的权重求均值看成该自变量最终的权重。左证上述方式，咱们不错算出每个方针的权重。
（4）得分诡计
立异指数得分分为“立异势力”和“立异恶果”两个维度。其中，“立异势力”得分的诡计基于限度型方针，“立异恶果”得分的诡计则基于恶果型方针。在诡计立异指数得分时，咱们对每个方针进行无量纲化处理，且无量纲化不事前往除行业均值。
立异指数得分的诡计公式如下：
公式3.6
其中，X1~X7分别是无量纲化之后的研发插足、研发东谈主员、专利数量、销售利润率、研发强度、交易模式新颖性和技艺恶果，Wi示意第i个变量的权重。为了将立异指数得分的取值界限变为0~100，
本商量在
的基础上乘以10。
立异势力得分的诡计公式如下：
公式3.7
其中，X1~X4分别是无量纲化之后的研发用度、技艺东谈主员东谈主数、专利总和和销售利润率。为了将立异势力得分的取值界限变为0~100，
本商量在
的基础上乘以10。
立异恶果得分的诡计公式如下：
公式3.8
其中，X5~X7分别是无量纲化之后的研发强度、交易模式新颖性和技艺恶果。为了将立异势力得分的取值界限变为0~100，
本商量在
的基础上乘以10。
第4章 投资组合收益篇
立异指数是反馈我国制造业上市公司立异智商和恶果综合水平情况的方针。从所包含的内容来看，立异指数主要通过限度型方针和恶果型方针来测算每个企业在立异插足、立异产出、立异强度和恶果等各个方面的发达。具体而言，立异限度型方针包括立异资金插足、研发东谈主员、专利情况、销售利润率，主要反馈的是立异势力；立异恶果型方针包括立异强度、技艺恶果和新颖性方针，主要反馈的是立异恶果。
立异关于企功绩效的迫切性不言而谕，但关于本钱商场来说立异指数能否看成企业投资新的风向标？换句话说，关于投资者，是否能把企业的立异智商看成一个迫切的参考维度？
一、左证 2021 年立异方针排名前 50 上市公司构造投资组合样本
咱们起初录取了2020年立异指数报酬中立异恶果和立异势力分别排名前50的上市公司看成投资组合，依据如下设施来诡计所构造的投资组合的收益率。由于企业年报大多在五月下旬败露，本商量录取2020年5月31和2021年5月31日两个节点（两个时候节点之间为一年投资周期）。
起初咱们细目投资组合中各个样本公司的投资权重。以样本企业2020年5月31日市值除以当日投资组合中扫数样本企业总市值看成该样本企业在所有这个词投资组合中的投资权重；然后咱们再分别诡计样本企业在2020年5月31日和2021年5月31日这一周期内的投资收益率。咱们选用的门径是用复权后的2021年5月31日收盘股价减去复权后的2020年5月31日收盘股价，再除以2020年5月31日收盘股价看成样本企业的收益率。
由此咱们不错算出投资组合的收益率，公式如下：
投资组合收益率 =
公式 4.1
其中：
=i股在2020年5月31日市值除以当日样本公司总市值
=i股在2020年5月31日收盘股价
=i股在2021年5月31日收盘股价
同期，为了进行收益率比较，咱们录取了上证指数、上证50、上证180、深证100、深证300、沪深300等主流指数看成比较基准。咱们录取2021年5月31日这些基准指数的收盘指数，再除以2020年5月31日的收盘指数，由此诡计出基准指数在此期间的收益率。收尾浮现，咱们所构造的投资组合收益率分别为54.70%和65.41%，远超上述扫数基准指数收益率。（见图4.1）
二、左证2018- 2020年三年立异方针排名均处于前五十的企业组成的投资组合样本
此外，咱们录取了在2018-2020年间立异恶果和立异势力分别排名皆在前五十的企业（分别为27家和11家）看成研 究样本，诡计2020年到2021年的投资收益率，按照三年立异指数排名进行样本筛选的原因在于：
（1）立异到功绩进步时时会存在一定的时候差
（2）按照三年来进行筛选不错滤除少数年份存在的特异性，从而使筛选出来的样本更具有老成性
收尾浮现，2018-2020年连气儿排名前五十的样本企业所组成的投资组合收益率分别为51.52%和69.83%，远超上述扫数基准指数收益率。
图 4.1 立异指数投资组合与基准指数收益率比较
第5章 城市分析篇
一、立异型公司城市会聚
企业是一个地区经济发展的内生力量，咱们录取了立异指数名次榜向前500强的企业进行城市漫衍分析。在立异指数名次榜排名前500强的企业，不错较好地体现出不同城市在拔擢立异型企业上所取得的收效，并在一定进程上反馈出不同城市在区域立异系统上的灵验性和招引力。
在合座漫衍上，咱们不错看到立异型公司存在着显然的区域聚首趋势。立异指数500强公司总部在漫衍上主要聚首于上海、北京、深圳、杭州、广州、南京等地。如图5.1所示，前500强公司中，有207家漫衍在这六个城市（上海56，北京50，深圳39，杭州30，广州18，南京14）。大部分500强企业聚首漫衍在东南沿海与一线城市，中西部、东三省有部分城市领有立异指数500强企业，但合座数量较少且漫衍较为零碎，此外本年出现大批城市企业上榜数量并排的情况（见图5.2）。
与旧年比较， 总部在上海的公司加多了14家，同比加多33%；北京的公司减少了8家，同比下跌14%；在深圳的公司减少了4家，同比下跌9%；在杭州的公司减少了1家，同比减少3%；在广州的公司加多了4家，同比加多29%；在南京的公司数量未变化。
图 5.1 立异指数500强企业总和主要城市漫衍
图 5.2 立异指数上榜企业城市前30强
注：嘉兴市，临海市，乌鲁木皆市，芜湖市，西安市，徐州市，淄博市并排第三十名
二、 行业漫衍有同有异
每个城市都有我方的定位，上风和脚色。总体来看，上北深杭广宁（南京）的立异型公司在行业漫衍上既有共性，又在一定进程上体现了区域性的特质与上风。
从六大城市立异指数上风企业的行业漫衍来看，合座上，除广州市和南京市外，其他四个城市立异指数前三名均触及诡计机、通讯和其他电子开拓制造业。上海市立异指数排名第二的企业是上海贝岭；北京市立异指数排名第二的企业是紫光股份；深圳市立异指数排名第一的企业是汇顶科技；杭州市立异指数排名一二的企业是海康威视和大华股份，同属诡计机、通讯和其他电子开拓制造业；而广州市和南京市立异指数排名第一的企业分别是达安基因与健友股份，同属医药制造业。具体来看，城市立异指数发达亮眼的企业又各具城市特质。上海市立异指数位居第一的企业为上汽集团，属于汽车制造业，且与第二名上海贝岭拉开显然差距；北京市立异指数排名第一的企业三一重工属于专用开拓制造业；杭州市立异指数前两名企业均属于诡计机、通讯和其他电子开拓制造业；广州市立异指数排名第二的新媒股份属电信、播送电视和卫星传输作事；深圳市立异指数排名前三的企业是汇顶科技，迈瑞医疗和华大基因；南京市排名前三的企业为健友股份，华设集团和亿嘉和。
从六大城市立异指数上榜企业数量的行业漫衍来看，起初合座行业漫衍上，如图5.3所示，诡计机、通讯和其他电子开拓制造业，软件和信息技艺作事业，医药制造业等行业上榜企业数量最多。
其次，具体城市行业漫衍上，如图5.4所示，上北深杭广宁6个城市的诡计机、通讯与其他电子开拓制造业，软件与信息技艺作事业，医药制造业上榜企业数量均占本市上榜立异指数500强的企业数量比例较高，存在共性。
一部分城市诡计机、通讯与其他电子开拓制造业，软件与信息技艺作事业占比发达更优。举例上海市上榜的56家公司中，诡计机、通讯与其他电子开拓制造业共9家企业上榜，占上海市上榜立异指数500强企业数量的16%，占比排名第一，软件与信息技艺作事业上榜企业数量占比14%，位居第二；坐落于北京的50家入榜企业中，软件与信息技艺作事业共10家公司上榜，占北京市上榜立异指数500强数量的20%，占比排名第一，诡计机、通讯与其他电子开拓制造业上榜企业数量占比18%，排名第二；杭州和北京相似，软件与信息技艺作事业共4家公司上榜，占杭州市上榜立异指数500强企业数量的13%，占比排名第一，诡计机、通讯与其他电子开拓制造业上榜企业数量占比10%，占比与互联网与干系作事业并排第二。
另一部分城市诡计机、通讯和其他电子开拓，医药制造业占比发达较好。举例深圳市诡计机、通讯和其他电子开拓业共10家公司上榜，占深圳市上榜立异指数500强数量的26%，占比排名第一，医药制造业紧随自后，共6家公司占深圳市上榜立异指数500强数量的15%，排名第二；广州市医药制造业共3家公司上榜，占广州市上榜立异指数500强数量的17%，占比排名第一，诡计机、通讯和其他电子开拓业共2家公司，占广州市上榜立异指数500强数量的11%，排名第三；南京市医药制造业共2家企业，占南京市上榜立异指数500强数量的14%，排名第二，诡计机、通讯和其他电子开拓共1家企业，占比7%，排名第三。
图 5.3 六大城市立异指数500强企业行业漫衍图
图 5.4 六大城市立异指数500强企业行业漫衍对比图
除共性之外，不同城市行业漫衍又各有性情。如图5.5-5.10所示，上海市电气机械及器材制造业，汽车制造业发达较为隆起； 北京市互联网和干系作事，交通运输开拓制造业发达较好；深圳市医药制造业与电气机械及器材制造业发达较好；杭州市发达较好的企业围绕诡计机、软件、互联网伸开；广州市医药制造业发达隆起，排名第一；南京市化学原料及化学成品制造业和医药制造业与旧年相似，确认干系企业延续发力立异。同期广州深圳上海均有纺织服装、衣饰业企业上榜。
图 5.5 上海市立异指数 500 强企业行业漫衍图
图 5.6 北京市立异指数 500 强企业行业漫衍图
图 5.7 杭州市立异指数 500 强企业行业漫衍图
图 5.8 深圳市立异指数 500 强企业行业漫衍图
图 5.9 广州市立异指数 500 强企业行业漫衍图
图 5.10 南京市立异指数 500 强企业行业漫衍图
三、立异方针有待进步
进一步分析各城市的立异指数咱们不错发现，起初，企业数量最高的城市或然是立异势力或立异恶果最高的城市，这种情况在城市立异恶果排名中尤为显然。如图5.11所示，各市立异势力排名中，深圳、上海、北京市内企业数量较多，但其立异势力排名相对靠后，其中深圳市排名第八，上海市排名第十一，北京市排名第十九。前三名城市为佛山市，绍兴市与合肥市。立异势力较高的城市聚首于长三角与珠三角地区。
而如5.12所示，各市立异恶果排名中，企业数量和排名不匹配情况更为显然，济南市，绍兴市，湖州市，珠海市，杭州市，上海市分别位列前六名。令东谈主惊诧的是，上榜企业数量最多的深圳市仅排名第二十三，可能与企业年岁平均较大干系。立异恶果较高的城市聚首于长三角地区。
图 5.11 各市立异势力排名
图 5.12 各市立异恶果排名
同期，立异势力排名较高的城市或然是立异恶果较高的城市。起初，咱们将31个城市按照立异势力和立异恶果的均值排名分辨为四象限。如图5.13所示，第一象限为高势力 - 高恶果城市，以绍兴，济南，宁波和南京为首，均位于两个排名前十名，立异势力、立异恶果合座发达较好；第二象限是低势力 - 高恶果城市 ，包括杭州、北京、湖州、厦门，这些城市立异恶果方面具有较大上风，立异势力有待提高；第三象限为高势力 - 低恶果城市，包含合肥、武汉、深圳、常州，这几个城市在立异势力方面具有较大上风，但其立异恶果有待进步；第四象限是低势力 - 低恶果城市，包含重庆、淄博、长沙、苏州、天津、西安等城市，这些城市在两项方针上发达均不隆起。
图 5.13 各市立异势力-立异恶果排名散点图
其次，咱们将六大城市按照立异指数500强上榜企业立异势力和立异恶果的均值排名分辨为四象限。如图5.14所示， 第一、四象限为平衡型城市，上海市与南京市500强上榜企业立异势力、立异恶果合座发达较为平衡；第二象限是 恶果主导型 城市 ，包括北京、广州，这些城市的上风企业在立异恶果方面发达较好，立异势力有待提高；第三象限为 势力主导型 城市，包含深圳、杭州，这些城市上风企业在立异势力方面发达较好，但其立异恶果有待进步。
图5.14六大城市500强上榜企业立异势力-立异恶果排名散点图
第6章 省份 分析篇
一、立异指数 500强 企 业 的省级漫衍
在第五章咱们分析了立异指数500强企业在各城市的漫衍，咱们不错来看一下，从省份的角度，以上500强企业呈现如何的漫衍状态。为了进行区域漫衍的统计，咱们先将立异指数500强企业按省份、自治区和直辖市分辨，不错看出，这些企业主要漫衍在广东省（包括深圳，共81家）、浙江省（75家）、江苏省（59家）、上海市（56家）、北京市（50家）、山东省（39家）和福建省（19家）。具体见图6.1。
图6.1立异指数 500 强企业各省漫衍数量
二、省级立异指数500强企业的行业漫衍情况
由于北京市和上海市已在上一章“城市分析”部分进行分析，在此不作念重复分析和样式，咱们将谨防分析广东、浙江、江苏、山东和福建5省的立异指数500强企业行业漫衍。从各行业企业数量漫衍来看，各省排名前三的行业主要包括专用开拓制造业、诡计机、通讯和其他电子开拓制造业、医药制造业、电气机械及器材制造业。举例，坐落于广东省的81家立异指数500强企业中，近20%的企业属于诡计机、通讯和其他电子开拓制造业，其次是电气机械及器材制造业和医药制造业（各有11家企业，各占广东省立异指数500强企业总和约13.6%）。而本年浙江省、江苏省和福建省企业数量占比前三的行业有一定特质，浙江省排名并排第一的行业除医药制造业和专用开拓制造业除外，还有化学原料及化学成品制造业（各有7家企业，各占浙江省立异指数500强企业总和约9.3%），江苏省排名第一的行业为化学原料及化学成品制造业（8家企业，约占江苏省立异指数500强企业总和的13.6%），福建省排名第二、三的行业分别为软件和信息技艺作事业（3家企业，约占福建省立异指数500强企业总和的26.3%）和互联网干系作事（2家企业，约占福建省立异指数500强企业总和的15.8%），具体见图6.2。
图6.2立异指数500强企业各省行业漫衍
三、各省立异势力-立异恶果排名情况
为了综合比较各省立异势力-立异恶果排名，咱们先将2384家样本企业按省份、自治区和直辖市分辨，研究到部分省份企业数量过少会导致不成体现省级方针平均兴味的问题，咱们剔除了省内样本上市公司数量低于30家的省份。经过剔除后，进入排名的省份为16个。基于此，咱们诡计各省内A股上市企业的立异势力和立异恶果的均值、最小值和最大值。从立异指数得分而言，上海、浙江省、北京、山东省、福建省位列前5名。立异势力前5名为安徽省、上海、湖北省、河北省、山东省；立异恶果前5名为上海、浙江省、北京、山东省、福建省。
咱们发现，各省间立异势力得分较为平均，但省内差距显然。具体而言，各省的立异势力均值在[27.75，28.82]区间内波动，而省内A股上市企业之间比较，立异势力最小值和最大值收支较大。举例，广东省内企业立异势力最小值是7.64，而最大值达到59.77。另一方面，各省的立异恶果得分有一定差距，且省内差距隆起。省间的立异恶果在[27.34，42.71]之间波动，且省内立异恶果波动界限较大。以立异恶果得分排名第一的上海为例，其得分最小值为0.01，而最大值为94.38。
然后，咱们将以上16个省份按照立异势力和立异恶果均值排名分辨为四个象限（如图6.3所示）。
图6.3各省平均立异势力-恶果排名矩阵
注：图中横轴为各省立异势力均值的排名，从左至右跟着数字减小，立异势力随之 加多；纵轴是各省立异恶果均值的排名，从下至上跟着数字减小，立异恶果也随之加多，下同。
咱们不错把省份、直辖市分辨为如下四类：一是高势力-高恶果省份，以上海、北京、浙江、山东为主，其立异势力、立异恶果的排名均最初于其他各省。二是高势力-低恶果省份，以安徽、湖北、河北、广东为主，这四个省份在立异势力方面具有较大上风，但立异恶果上尚有所欠缺。三是低势力-高恶果省份，与第二类相背，以江苏、四川、河南、福建为主，这类省份的立异恶果上风较强，但立异势力仍有待进步。四是低势力-低恶果省份，以江西、湖南、天津、辽宁为主，这些省份在立异指数的两个分项方针的发达上都不隆起。
值得指出的是，第一，省域立异水平与其GDP水平并无谓然呈现较强的干系性。在某些省份，领有高的GDP并不虞味着有较高的立异势力和恶果，反之亦然。举例，2020年GDP排名寰球前五省——广东、江苏、山东、浙江、河南，仅山东、浙江的立异势力和恶果排名踏进第一阵营。
第二，省域立异恶果与立异势力之间也无谓然存在着匹配关联。比较立异恶果、立异势力两张名次榜不错发现，一些在立异势力名次榜中排名靠前的省份，在立异恶果方面仍然存在较大的进步空间。相背，江苏省、四川省、河南省、福建省等立异势力上风相对较小的省份，在立异恶果方面仍然存在较大上风。
第三，与2019年比较，江苏省立异指数得分相对排名有显然的提高。从立异指数来看，江苏省从2019年至2020年上升了5个位次。从立异势力来看，安徽省、浙江省高出显然，从2019年2020年分别上升了6、5个位次。从立异恶果来看，省份排名变化不大，浙江省与江苏省从2019年至2020年分别上升了2个位次。
四、各省立异势力-立异恶果排名前四分之一企业的立异指数分项方针情况
为幸免得分相对较低的企业对各省均值收尾可能存在的较大影响，咱们录取各省立异恶果和立异势力排名前25%的企业再行诡计各省立异恶果和立异势力均值，并得到如下收尾（见图6.4所示）。
图6.4各省前四分之一企业的平均立异势力-恶果排名矩阵
与图6.3比较，咱们发现一些省份的排名发生了显然变化。其中，排名提高显然的是安徽省与湖北省，均从高势力-低恶果省份上升为高势力-高恶果省份；排名下跌显然的是浙江省，从高势力-高恶果省份下跌为低势力-高恶果省份，以及江苏省，从低势力-高恶果省份下跌为低势力-低恶果省份。从分方针来看，在立异势力方面，北京排名提高最多，上升了6个位次，安徽省排名下跌最多，变动了7个位次；在立异恶果方面，安徽省排名提高最多，上升了6个位次，河南省排名下跌最多，变动了4个位次。这确认在分析省域界限的立异指数水普通，咱们不仅要热心省内立异发达不凡的企业，更要谨防位于“长尾”的企业对省内立异指数的影响。排名进步较大的省份，一般是撤销了省内分方针排名位列“长尾”的企业的影响；排名下跌较大的省份，相对而言省内企业实力漫衍更为平均。
此外，与2019年的各省前四分之一企业平均立异势力-恶果排名比较，少数省份排名发生显然变化：其中，湖北省排名显然提高，从高势力-低恶果省份上升为高势力-高恶果省份，浙江省排名也显然提高，从低势力-低恶果省份上升为低势力-高恶果省份；而河北省发达比较旧年有所下跌，从高势力-高恶果省份降为高势力-低恶果省份，这反应出商场波动对企业立异发达的影响。但合座而言大部分省份排名波动较小，这标明2020年由疫情带来的经济冲击并莫得大幅影响各省前四分之一企业的平均立异发达，体现出立异有助于企业保持褂讪的运营状态。
第7章 时候趋势篇
图7.1各省立异指数 500强企业总和趋势
图7.1为各省领有的立异指数500强企业总和。其中，剔除了省内包含500强企业总和小于25家的省份，最终剩余6个省。在 2020 年，广东省（含深圳市）有81家企业进入立异指数500强榜单，连气儿位列第又名。浙江省上榜企业数量较 2019年加多了5家至75家，其自2017年起领有的500强企业总和连气儿四年位列第二名，奏凯进入北上广所代表的中国发达地区行列。江苏省莫得保管2019年的高潮趋势，领有的500强企业总和回落至59家，但仍位居第三。此外，上海、山东领有的500强企业总和连气儿两年保持增长，2020年均加多了7家。比较之下，北京领有的500强企业总和连气儿两年呈现小幅下跌，现时共50家。
如图7.2所示，省内立异指数500强企业的平均排名呈现出不同的趋势。山东省发展趋势最佳，不仅上榜企业数量加多，而且上榜企业的平均排名也有高出，杀青了企业数量和企业质料的综合进步。比较之下，江苏省的上榜企业数量和质料均有所下跌。北京市 500强企业的平均排名连气儿两年呈现高出趋势，需要在企业数量上进一步辛勤；而广东、浙江500强企业的平均排名则连气儿两年呈现小幅下跌，需要在企业质料上进一步加强。
图7.2省内立异指数 500强企业平均排名趋势
图7.3各行业立异指数500强企业总和趋势
图7.3为各行业领有的立异指数 500 强企业总和。其中，剔除了行业内包含 500 强企业总和小于 25 家的行业，最终剩余 6 个行业。从立异指数 500 强企业的行业漫衍来看， C27 （医药制造业）、C39（诡计机、通讯和其他电子开拓制造业）和 C35 （专用开拓制造业）位列上榜企业总和前三名，除诡计机、通讯和其他电子开拓制造业呈现下跌趋势之外，另外两个行业均呈现上升趋势，且专用开拓制造业初度进入前三名。
在剩余三个行业中， C26 （化学原料及化学成品制造业）下跌幅度最大，领有的立异指数 500 强企业总和减少了 11 家； C38（电气机械及器材制造业）领有的立异指数 500 强企业总和连气儿两年出现增长， I65（软件和信息技艺作事业）较 2019 年无显然变化。
图7.4行业内立异指数 500强企业平均排名趋势
从行业上榜企业平均排名来看， 2020 年六大行业呈现单边上风权贵的场合。尽管C39（诡计机、通讯和其他电子开拓制造业）、 C35（专用开拓制造业）和I65（ 软件和信息技艺作事业 ）的上榜企业平均排名较2019年有所下跌，但上榜企业总和有所高潮。与之相背，C27（医药制造业）、C38（ 电气机械及器材制造业 ）和C26（ 化学原料及化学成品制造业）诚然平均排名较 2019 年有所下跌，但上榜企业数量杀青增长。
此外，在样本所有这个词2384家企业中，有404家互联网+企业。在2019年，有36家互联网+企业进入立异指数500强榜单，上榜率为18.85%；上榜企业的平均排名为225.03 。在 36 家上榜企业中，独特场地行业的平均排名和独特场地省份的平均排名的企业均为 22 家（比例均为 61.11% ）。
在 2020 年，有 56 家互联网 + 企业进入立异指数 500 强榜单，上榜率为 13.86% ，较上年有所下跌；上榜企业的平均排名为 200.68 ，较上年有所下跌。在 56 家上榜企业中，有 33 家独特场地行业立异指数的平均排名（比例为 58.93% ），有 34 家独特场地省份立异指数的平均排名（比例为 60.71% ）。以行业平均水平和省份平均水平来看，在 2020 年，互联网 + 企业的立异情况较 2019 年有所下跌。
第8章 剔除 EVA 为负的企业后的投资组合收益篇
迫切声明：如下基于上市公司立异指数进行的投资组合收益率的分析，仅出于学术商量目的，不组成任何对质券商场投资操作的建议。
在本报酬第四章中，咱们将立异指数2020和立异指数2018-2020连气儿三年进入立异恶果、立异势力排名前50的企业分别构建投资组合，以市值看成权重诡计它们的投资组合收益率，并将其与干系A股股市行情指数收益率对比。可是，咱们需要研究一个迫切身分，即企业的EVA估值，会顺利作用到企业的价值，从而影响前述的投资组合收益率。因此，在这一章节中，咱们剔除EVA为负值的企业，以一样方式诡计投资组合收益率，再将收尾与股市行情指数收益率比较。
一、左证 2020 立异方针排名剔除 EVA 为负的企业构造投资组合样本
从投资有规划的角度，在T年中进行的投资有规划只可依据第T-1年的信息来进行。因此在构造2021年投资组合有规划时，咱们将使用2020年A股上市公司的立异指数排名信息来构造投资组合样本。
咱们发现，2020年立异恶果排名前50强的上市公司中，有15家企业EVA估值为负，占50强数量的30%；立异势力排名前50强的上市公司中，有5家企业EVA估值为负，占50强数量的10%。因此咱们剔除EVA为负值的企业，再行得到2019年立异恶果排名和立异势力分别的50强企业名单。在此基础上咱们构建投资组合，并依据如下设施来诡计所构造的投资组合的收益率。由于企业年报大多在5月下旬败露，本商量录取2020年5月31日和2021年5月31日两个节点（两个时候节点之间为一年投资周期）。
起初咱们细目了投资组合中各个样本公司的投资权重，以样本企业2020年5月31日市值除以当日投资组合中扫数样本企业总市值看成该样本企业在所有这个词投资组合中的投资权重。
然后咱们再分别诡计样本企业在2020年5月31日和2021年5月31日这一年周期内的投资收益率。咱们选用的门径是用复权后的2021年5月31日收盘股价减去复权后的2020年5月31日收盘股价，再除以复权后的2020年5月31日收盘股价，看成样本企业的收益率。投资组合收益率公式与第四章调换，因此不作念赘述。
同期，为了进行收益率比较，咱们录取了上证指数、上证50、上证180、深证100、深证300、沪深300等主流指数看成比较基准。咱们录取2021年5月31日的这些基准指数的收盘指数减去2020年5月31日的收盘指数，再除以2020年5月31日的收盘指数，由此诡计出基准指数在此期间的收益率。
收尾浮现，咱们通过立异恶果得分排名前50所构造的投资组合收益率为70.06%，独特了上证指数、上证50、上证180、沪深300、深证100和深证300等六项基准指数的同期收益率；与此同期，通过立异势力得分排名前50所构造的投资组合收益率为47.06%，独特了除深证100除外的其它基准指数的同期收益率（如图8.1）。
一样的，在剔除EVA为负的企业后，咱们录取了2020年立异恶果和立异势力分别排名30强的上市公司，重复了以上操作，并将投资组合收益率与主流股市行情指数对比。咱们通过立异恶果得分排名前30企业所构造的投资组合收益率为68.55%，独特了上证指数、上证50、上证180、沪深300、深证100和深证300等六项基准指数的同期收益率；与此同期，通过立异势力得分排名前30所构造的投资组合收益率为52.96%，独特了除深证100除外的其它基准指数的同期收益率（如图8.1）。
二、左证2018-2020年三年立异方针排名剔除EVA为负的企业构造投资组合样本
此外，在剔除EVA为负的企业的基础上，咱们也录取了在2018-2020年连气儿三年立异恶果以及立异指数排名处于前50的企业组成投资组合样本，咱们由此得到了由13家立异恶果排名靠前以及17家立异势力排名靠前的上市公司形成的投资组合。
收尾浮现，由在2018-2020年间立异恶果排名皆在前五十的样本企业所组成的投资组合收益率达到了69.41%，而2018-2020年间立异势力排名皆在前五十的样本企业所组成的投资组合收益率则为43.26%（如图8.1）。
图 8.1 剔除 EVA 为负的企业后各指数投资组合收益率
附录
一、2020中国上市公司立异指数500强
公司排名1-100
排名
证券代码
公司简称
立异指数
排名
证券代码
公司简称
立异指数
1
600104
上汽集团
74.56
51
600809
山西汾酒
64.46
2
000576
甘化科工
73.09
52
300459
金科文化
64.35
3
002582
好想你
72.24
53
300552
万集科技
64.31
4
002164
宁波东力
71.96
54
002869
金溢科技
64.2
5
002030
达安基因
71.4
55
300146
汤臣倍健
64.15
6
002131
利欧股份
70.98
56
603301
振德医疗
64.14
7
600519
贵州茅台
70.58
57
603986
兆易立异
63.97
8
300782
卓胜微
70.51
58
601216
君正集团
63.96
9
688399
硕世生物
70
59
600410
华胜天成
63.74
10
300741
华宝股份
69.56
60
600352
浙江龙盛
63.72
11
000858
五粮液
69.28
61
002007
华兰生物
63.68
12
603444
吉比特
69.08
62
300423
昇辉科技
63.54
13
600171
上海贝岭
68.88
63
002932
明德生物
63.28
14
002605
姚记科技
68.7
64
002049
紫光国微
63.09
15
300628
亿联聚集
68.64
65
600779
水井坊
63.09
16
300677
英科医疗
68.41
66
300832
新产业
63.05
17
000935
四川双马
68.3
67
600835
上海机电
63.02
18
603160
汇顶科技
68.26
68
002399
海普瑞
62.96
19
688008
澜起科技
68.21
69
300212
易华录
62.9
20
000568
泸州老窖
67.86
70
600211
西藏药业
62.85
21
603156
养元饮品
67.63
71
000951
中国重汽
62.82
22
300122
智飞生物
67.62
72
603707
健友股份
62.8
23
000538
云南白药
67.61
73
002467
二六三
62.79
24
603288
海天味业
67.46
74
300558
贝达药业
62.68
25
600612
老凤祥
67.45
75
002252
上海莱士
62.66
26
600031
三一重工
67.45
76
300236
上海新阳
62.55
27
600620
天宸股份
67.38
77
603686
龙马环卫
62.45
28
002555
三七互娱
67.04
78
000976
华铁股份
62.43
29
300770
新媒股份
67
79
600260
凯乐科技
62.38
30
000938
紫光股份
66.78
80
300776
帝尔激光
62.38
31
600177
雅戈尔
66.72
81
603489
八方股份
62.36
32
002415
海康威视
66.7
82
300031
宝通科技
62.26
33
688188
柏楚电子
66.69
83
603018
华设集团
62.2
34
300760
迈瑞医疗
66.54
84
603806
福斯特
61.95
35
600436
片仔癀
66.53
85
603650
彤程新材
61.77
36
688111
金山办公
66.51
86
603869
新智领略
61.76
37
603501
韦尔股份
66.45
87
002838
谈恩股份
61.65
38
002553
南边轴承
66.31
88
603267
鸿远电子
61.62
39
002236
大华股份
66.08
89
002233
塔牌集团
61.54
40
300676
华大基因
65.84
90
002439
启明星辰
61.49
41
002602
世纪华通
65.7
91
600570
恒生电子
61.48
42
002022
科华生物
65.67
92
000157
中联重科
61.41
43
603369
今世缘
65.63
93
002508
雇主电器
61.41
44
300142
沃森生物
65.45
94
603666
亿嘉和
61.36
45
000581
威孚高科
65.43
95
600345
长江通讯
61.32
46
002304
洋河股份
65.25
96
688123
聚辰股份
61.27
47
603606
东方电缆
64.81
97
603983
丸好意思股份
61.21
48
600685
中船防务
64.67
98
002626
金达威
61.1
49
000623
吉林敖东
64.5
99
300726
宏达电子
61.09
50
688012
中微公司
64.47
100
600618
氯碱化工
60.97
公司排名101-200
排名
证券代码
公司简称
立异指数
排名
证券代码
公司简称
立异指数
101
300529
健帆生物
60.94
151
300360
炬华科技
57.47
102
300601
康泰生物
60.78
152
688363
华熙生物
57.43
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证券代码
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排名
证券代码
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排名
证券代码
公司简称
立异指数
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138
603198
迎驾贡酒
31.58
188
603338
浙江自负
31.2
139
601717
郑煤机
31.57
189
002376
新北洋
31.19
140
300394
天孚通讯
31.57
190
603203
快克股份
31.19
141
603360
百傲化学
31.56
191
300396
迪瑞医疗
31.18
142
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信维通讯
31.56
192
300674
宇信科技
31.17
143
600845
宝信软件
31.55
193
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金禾实业
31.17
144
601003
柳钢股份
31.54
194
688123
聚辰股份
31.16
145
000513
丽珠集团
31.53
195
300767
震安科技
31.15
146
603040
新坐标
31.52
196
002179
中航光电
31.14
147
300236
上海新阳
31.52
197
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三角防务
31.14
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欣旺达
31.52
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玲珑轮胎
31.13
149
603156
养元饮品
31.5
199
688358
祥生医疗
31.12
150
002252
上海莱士
31.49
200
300768
迪普科技
31.12
三、 2020中国上市公司立异恶果200强
公司排名1-100
排名
证券代码
公司简称
立异恶果
排名
证券代码
公司简称
立异恶果
1
002131
利欧股份
98.26
51
002236
大华股份
86.23
2
002030
达安基因
97.28
52
601216
君正集团
86.2
3
300782
卓胜微
96.98
53
000951
中国重汽
86.13
4
002582
好想你
96.76
54
600031
三一重工
86.06
5
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甘化科工
95.1
55
603301
振德医疗
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6
600519
贵州茅台
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56
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水井坊
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8
688399
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58
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金溢科技
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9
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59
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10
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11
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12
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吉比特
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紫光国微
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13
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14
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64
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海普瑞
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健友股份
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16
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四川双马
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易华录
84.76
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云南白药
92.07
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吉林敖东
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18
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91.99
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84.65
19
300677
英科医疗
91.68
69
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二六三
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龙马环卫
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中微公司
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聚辰股份
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南边轴承
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山西汾酒
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100
000848
承德露露
80.88
公司排名101-200
排名
证券代码
公司简称
立异恶果
排名
证券代码
公司简称
立异恶果
101
002439
启明星辰
80.64
151
300630
普利制药
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102
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中远海科
72.58
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睿创微纳
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金能科技
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航天发展
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当升科技
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华金本钱
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泰胜风能
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卫星石化
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上海瀚讯
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地素先锋
75.09
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凌霄泵业
71.24十方兄弟与学生开房
150
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晶盛机电
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沙钢股份
71.24